又一家昔日汽车经销商老大走到退市边缘

近日，广汇汽车股价跌破1元、创15年来新低的消息，引发汽车流通行业高度关注。

公告显示，广汇汽车股票6月20日收盘价为0.98元／股，首次低于1元。根据相关规定，在上交所仅发行A股股票的上市公司，如果公司股票连续20个交易日的每日股票收盘价均低于1元，公司股票可能被上交所终止上市交易。

尽管广汇汽车表示，公司董事会正在积极敦促管理层努力采取相应有效的措施，积极做好经营管理、市值管理等各方面工作，并持续关注公司股价波动情况，但截至7月4日，广汇汽车已连续10个交易日收盘价低于1元，可谓是“一只脚已迈到退市边缘”。

01 车市减速 广汇汽车一蹶不振

1999年成立的广汇汽车，背靠新疆广汇实业投资（集团）有限责任公司，踩着我国汽车市场井喷式发展的节奏，借助大手笔的并购实现了飞速扩张，在2016年问鼎“中国汽车流通行业经销商集团百强排行榜”（以下简称“百强排行榜”）首位。尽管今年广汇汽车蝉联“百强排行榜”第二位，但颓势难掩。

其实早在2018年，伴随着国内汽车市场降档减速，广汇汽车的转折也随之到来。2018年至2020年，公司实现净利润为32.57亿元、26.01亿元、15.16亿元，同比分别下降16.27％、20.16％、41.72％，呈加速下降趋势。

这几年，广汇汽车展开了一系列大刀阔斧的调整，但并未给经营带来如期起色。2023年，其营业收入为1379.98亿元，较上年略有回升，净利润为3.92亿元，看似扭亏为盈，但背后付出了巨大牺牲。对此，广汇汽车称，汽车消费市场仍受到多重因素冲击，各大车企为抢夺市场份额大打价格战，新车价格折扣持续放大，经销商被迫以价保量，库存高企，承受巨大压力。

今年一季度，广汇汽车实现的归属于母公司股东的净利润为7094.05万元，同比下降幅度高达86.61％。与此同时，广汇汽车长期背负较大的财务压力，在今年尤为雪上加霜。截至今年一季度末，公司货币资金83.36亿元，对应的有息负债462.55亿元，一季度的财务费用高达6.29亿元。

全国工商联汽车经销商商会副会长、新能源汽车委员会会长李金勇分析，资本市场不是看企业的当期表现，而是看重企业未来的发展趋势。广汇汽车旗下大部分为燃油车4S店，众所周知，燃油车的市场份额将会逐渐萎缩，资本是趋利避害的，所以资本市场对广汇汽车的预期必然较低。

另外，从业务本身来看，像广汇汽车这样拥有数量庞大4S店且地域分布广泛的经销商集团，管理的难度极大。当车市上行时，卖什么车都赚钱，企业管理上的短板容易被盈利所掩盖；而当市场下行时，这种短板则很容易被暴露出来。特别是，广汇汽车旗下拥有诸多高端品牌4S店，在极度内卷的市场环境下，曾经盈利最稳的高端品牌也开始亏损，进而加剧了经营压力，这使得资本市场看衰汽车经销商成为大概率事件。

“2015年，广汇汽车的股价还在15～16元波动，那时身价过千亿元的广汇汽车，豪掷百亿港元收购宝信汽车，可以说‘拔根毛’就能救得了现在的自己。然而，不到10年时间，广汇汽车的市值快速缩水，如今仅剩70多亿元，想要扭转困境相当困难。如果被迫退市，广汇汽车虽然不会倒闭也不会破产，但资金流动性变差会更加不利于其后续的经营。”李金勇说。

02 敬畏不足 为盲目扩张付出代价

广汇汽车眼下面临的退市危机，只是汽车经销商群体困境的一个缩影。

上海数策软件股份有限公司首席知识官金永生分析，汽车经销商集团的成立、扩张、上市、大跌、退市，可以简单归纳为与利润率和利润额两个因素密切相关。

我国很多汽车经销商集团都成立于2005年之前，那是汽车经销行业利润率和利润额都飞升的年代，所以从单店到多店，从本地经营到跨区域经营，造就了汽车经销商的集团化发展趋势。这个开局与欧、美、日、韩等汽车发达地区、国家的经销商几乎相似，都得益于时代红利而崛起，但之后命运的齿轮却朝不同的方向转动。

在汽车市场高歌猛进中，中国汽车经销商集团遭遇了房地产、金融、互联网、文化娱乐等产业爆发的诱惑，大量经销商转向多元化经营。以前非常多的销售顾问、售后顾问、维修技师都是大学本科或优质专科毕业，销售经理、售后经理和店总的能力、学历则更高，但随着业务多元化以及市场本身的竞争者增多，原本密集的人力资源、资金资源、管理重心和注意力都开始从汽车行业转出，很多经销商集团将汽车业务作为“提款机”，以此向银行、担保公司做抵押贷款、股权质押借款或经营贷等。

“在金融机构眼中，汽车业务是优质资产。”金永生说。也正因如此，给了汽车经销商盲目扩张的资本，反而忽视了精耕主业的重要性。与欧、美、日、韩等汽车发达地区、国家的经销商集团相比，国内经销商在管理水平、业务精细化程度、盈利能力、财务健康度等方面的差距日益拉大。

“论管理水平，国内汽车经销商集团处于汽车行业最底端。”金永生说，国内汽车经销商集团一旦开始多元化经营，特别是进入到快钱行业，汽车业务利润额占整体的比例虽然大部分还是主体，但已不在集团业务的聚光灯下。

金永生认为，没有之前的疯狂开店、收购和缺乏敬畏心的多元化、盲目追逐热钱，整体的经营风险累积和负担不会让汽车业务受累。当下的解决办法就是战略性收缩。第一步，尽快处理与汽车无关的业务，毕竟汽车行业的稳定度要远远好于其他行业。第二步，关停地段不好的销售展厅、售后网点，把优质资源投到战略机会上。第三步，深耕售后、衍生业务的盈利空间。

03 断臂求生 资源整合谋求长远

面对前所未有的困境，经销商也在积极开展自救。

以广汇汽车为例，上半年，广汇汽车已成功申请到70家新能源门店授权，或处于建设中，或已建成投入运营；在新能源门店经营管理方面，广汇汽车以经济效益提升为议题，加强经营效率的管控工作，6月新能源新车销量同比增长90％；在售后板块方面，公司瞄准新能源售后业务未来发展空间，以钣喷中心为突破口，以开放心态与新能源主机厂积极探索在汽车后市场领域的多元化合作机会，以求打造覆盖全价值链的新能源汽车后市场服务体系。

不过李金勇直言，眼下新能源汽车市场的确热火朝天，但冷静分析却会发现，真正能实现盈利的品牌少之又少，相应的经销商也很难从中获利。以广汇集团为代表的经销商集团必须当机立断进行资源的整合，关闭亏损的品牌和店面，在新能源品牌的选择上也要慎重考察其发展潜力。

在汽车市场持续低迷的当下，经销商的日子举步维艰，不少上市经销商集团也在拯救自己的股价。

蝉联百强经销商三冠王的中升控股，股价从2021年的最高点70港元一路跌至近期的10港元上下。7月4日，中升控股发布公告称，在香港交易所回购150.00万股，耗资1654.13万港元。据了解，中升控股近三个月累计回购股份数为949.95万股，占公司已发行股本的0.4％。近期同样频频回购的还有永达汽车。6月28日，永达汽车发布公告称，在香港交易所回购75.95万股，耗资130.56万港元，而这并非近期回购最大手笔。据了解，永达汽车近3个月累计回购股份数为2016.5万股，占公司已发行股本的1.04％。

李金勇认为，经过时间验证，即便在汽车行业迈入电动智能化时代，直营模式盛行之时，大量直营门店的背后实际上还是经销商在投资建设，因此经销商模式依然具有不可替代性。一方面，经销商凭借自身的网络布局，能帮助车企将产品快速推向从高至低线城市。另一方面，经销商采购汽车成为车企的资金蓄水池，在高度内卷的市场环境下，能极大帮助车企缓解资金压力和经营性亏损。

“经销商模式不会因新能源汽车取代燃油车的步伐加快而消失，只是在不同的市场环境下其价值会被高估或低估。相信当汽车行业和资本市场再次感受到经销商模式重要价值的时候，汽车经销商概念股的股价和市值仍有机会重现高光。”李金勇说。

文：郝文丽 编辑：焦玥 版式：王琨

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