跌超30%！零跑赴港上市破发

继小鹏、理想、蔚来之后，零跑汽车成功赴港上市。9月29日，零跑汽车正式在港交所挂牌交易，股票代码为“9863”，IPO最终发售价定为每股48港元，开盘即遭破发，低开14.58%，开盘后股价继续下挫，一度跌超30%，最低报32.8港元。

资料显示，零跑汽车成立于2015年12月，由浙江大华技术股份有限公司及其主要创始人共同投资成立，是一家以新能源汽车与汽车零部件、配件的研发、设计、生产、销售为主的新能源汽车公司。目前，零跑汽车旗下有零跑S01、零跑T03、零跑C11、零跑C01四款车型在售，2022年1-8月累计交付新车76563辆，包括44769辆T03以及31174辆C11。

这并不是值得骄傲的数据，因为相比于蔚小理，零跑汽车大部分销量依靠低端车型零跑T03。据了解，零跑S01是零跑推出的首款量产车，于2019年1月正式上市，当前售价为11.99-15.09万元。零跑S01并不是一款成熟的产品，官方宣传包括低速跟随、车道保持等功能，但实际交付却没有搭载相关的功能，最终引发吐槽和投诉。错失良机后，零跑汽车迅速在2020年5月第二款车型零跑T03，当前售价为7.95-9.65万元，这款微型电动车给零跑带来了不错的销量表现。数据显示，2021年零跑T03交付40245辆，占总交付量的92%。

虽然在新势力中频出风头，但与蔚小理相比零跑在营收规模、盈利能力及研发投入等方面仍然相距甚远。财报显示，2019年-2021年零跑汽车分别实现1.17亿、6.31亿、31.32亿营收，虽然增长势头明显，但与蔚小理还未到达同一个量级。毛利率方面，虽然蔚小理均未摆脱亏损，但毛利率已经转正，而零跑汽车2019年-2021年毛利率分别为-95.7%、-50.6%、-44.3%。此外，在现今储备方面，截至2022年3月31日，零跑的现金储备为52亿元，蔚来为533亿元，理想为512亿元，小鹏为362亿元。不得不承认，缺钱是零跑急于上市的原因之一。

根据招股书，2019年-2021年零跑汽车经营亏损分别为7.30亿元、8.69亿元、28.68亿元，权益持有人应占年内亏损分别约为9.01亿元、11.00亿元和28.46亿元，三年总计亏损43.74亿元。零跑方面表示，由于新车型和智能电动汽车技术的研发投入，以及生产设施、销售网络的扩张，公司2022年预计将继续产生净亏损。

为了拔高品牌定位，零跑汽车于9月28日推出全新车型零跑C01，新车定位中大型纯电轿车，补贴后售价区间为19.38-28.68万元。动力方面，零跑C01将提供单电机后驱和双电机四驱两种动力可选，后驱版本驱动电机最大功率200kw，峰值扭矩360N·m；四驱版本则配备了两台相同规格驱动电机，最大功率400kw，峰值扭矩720N·m。续航里程方面，零跑C01提供四种续航里程可选，后驱车型提供525km、606km、717km，四驱车型续航里程为630km。

从车型定位来看，零跑C01将与比亚迪汉EV（26.98-32.98万元）、极狐阿尔法S（22.38-29.33万元）等车型竞争。三款车型都各有各的特点，在品牌力上比亚迪会占有一定的优势，极狐则搭载华为车机系统，“含华量”较高，而零跑C01则具有CTC电池底盘一体化结构。从售价来看，零跑C01将与比亚迪海豹（20.98-28.68万元）、长安深蓝SL03（纯电18.39-21.59万元）、哪吒S（19.98-33.88万元）、小鹏P7（23.99-42.99万）等知名度较高的车型竞争。不过，综合售价和定位来看，零跑C01的性价比更高。

融资上市成为造车企业下半场的入场券，零跑汽车欲通过IPO缓解资金压力，这也是必然的。不过，虽然新能源汽车市场依旧火热，但是市场情绪将会逐渐冷静。另外，汽车市场并不缺乏汽车品牌，如果零跑没有足够的竞争力，想要获得市场的资金支持想必也并不简单。据了解，零跑汽车招股打新较为惨淡，在公开发售阶段，仅获约0.16倍认购。

安信国际近期的一份研报称，对比零跑、小鹏、理想、蔚来的2022年一季度业绩，零跑汽车的收入规模、盈利能力、研发投入、单车收入等方面均远低于其他同行，“所以我们认为零跑汽车估值应该低于行业平均水平。”