国信证券(香港)：出口销售和新能源车仍将是带动增长的最核心力量

智通财经APP获悉，国信证券(香港)发布研究报告称，未来在整个行业销量保持稳步增长的大背景下，出口销售和新能源仍将是带动增长的最核心力量。新能源领域，PHEV型则有望比纯电动型实现更高的增速。按照这一逻辑，该行认为在出口市场以及PHEV领域具备优势或者潜力的企，将有望实现比其它企更高的销量增速，维持行业“跑赢大市”评级。

国信证券(香港)主要观点如下：

新能源带动行业增长，燃油销量持续萎缩

根据中协的数据，分动力类型来看，传统燃油销量自2018年以来持续负增长，2022年一度下滑12.2%，2023年1-9月销量仍录得0.8%的下滑。同一期间，新能源销量则持续增长，尤其是2021年以后出现爆发式增长。2021、2022年，新能源销量分别录得158%和93.4%的超高增长，2023年1-9月则再录得37.5%的高速增长。

从增量贡献来看，传统燃油自2018年以来，对于各年度总销量增长贡献均为负。尤其是2019、2022年度，燃油销量分别减少226.2、277.7万辆。2018、2021年燃油销量减少也均在120万辆左右。

新能源方面，在2020年及以前，由于新能源产销绝对量较小，因此对总销量的拉动作用并不明显。2021年，随着新能源产销量的爆发，其对总销量增长的贡献开始变得显著。2021、2022年，新能源销售增量分别录得215.4、336.6万辆，增量贡献率分别高达223.5%和571.5%。2023年前9月，新能源销售增量录得171.1万辆，增量贡献率107%。总体而言，近年来中国行业销量的增长，完全由新能源提供了增量，而燃油则是对行业销量形成了明显拖累。

出口销售持续猛增，国内销售增长平淡

分销售区域来看，根据中协的数据，中国行业国内销量2018-2022年间出现了持续下滑，从2017年接近2800万辆的巅峰，下滑至2022年的不到2400万辆。2023年前9月，行业国内销量恢复增长，但增速仅为1.89%。出口方面，2020年及以前，中国行业出口销售绝对量不大，占比也较低，均在4%或以下。而自2021年起，出口销售开始爆发式增长，总销量规模与占比均显著提升，其中乘用是出口销售增长的主力。2021、2022年，中国乘用出口销量分别录得161.4、252.9万辆，同比分别增长112.4%、56.7%。2023年前9月，乘用出口销量录得283.9万辆，同比增长67.4%。从增量贡献来看，以乘用为例，2021、2022年，乘用出口销量较上年分别增加85.4、91.5万辆，增量贡献率分别为65.5%、44%。与此同时，国内销售增量分别为45、116.6万辆，增量贡献为34.5%、56%。2023年前9月，乘用出口销量较上年同期增加114.3万辆，增量贡献率接近100%。总体而言，近三年乘用销量的增长，绝大部分增量来自于出口销售，这一情形在2023年体现得尤其明显。相比下，乘用国内销量增长显得较为平淡。

出口销售超高增长的主要原因分析

中国行业出口销售自2021年开始爆发式增长，其主要原因，该行认为有以下几个方面：1、2021-2022由于疫情的原因，海外产量出现明显缩减。相比下，中国产业供应链受影响程度相对小一些，产量仍保持了增长，因此在一定程度上填补了全球供给的缺口。2、近年来欧洲大力发展新能源，为中国制造的新能源出口提供了良好契机。3、近年来，主流自主品牌企持续加大在海外市场的开拓力度。4、中国产业经过多年的积累，自主品牌在产品设计、性能、质量、品牌竞争力等方面都有了很大提升，海外市场竞争力及认可度也在不断提升。

该行看好未来出口的持续高速增长。首先，中国工业经过多年的持续进步与不断赶超，已经建立起较为明显的整体产业链优势。其次，中国自主品牌在海外市场的认可度与接受度有望继续提升。再次，中国在新能源领域的领先优势，也有望持续转化为国际市场的销量。PHEV型增速远高于纯电型

2023年1-9月，新能源累计销量627.8万辆，同比增长37.5%。其中，纯电动446.8万辆，同比增长24.9%，插电混动180.7万辆，同比增长83%。新能源总体销量增速仍保持高位，同时纯电动与插电混动销量增速分化也开始逐渐明显。随着插电混动型的持续高速增长，其在新能源总销量中的占比也在快速提升。2023年前9月，插电混动型销量占比已达28.8%，较2021全年提升11.7个百分点。

2023年纯电动销量增速有所放缓，该行认为其主要原因在于：1、纯电动目前产销基数已经较高，2022年销量已达近540万辆的规模;2、此前销量较大的A00级纯电动(2022全年零售销量占比约19%)，于2023年出现了大幅下滑，对纯电的整体增长形成较大拖累;3、销量最大的A级市场今年新增纯电型较少，对销量增长造成不利影响。

预计PHEV型仍将延续高速增长

该行认为，PHEV型未来中期仍将延续较高的增长，其增速也将继续高于纯电动。主要基于以下两点理由：1、近两年出现的新一代插电混动型，以其良好的适用性、经济性、性能等优势，综合竞争力已逐步凸显，潜在消费群体有望继续快速扩大。2、自主品牌主流企在插电混动型上持续发力，各类新型层出不穷，有望于供给端推动销量的持续高速增长。

建议重点关注：总销量增长较快，出口销量高速增长，且PHEV型有望持续爆发的吉利(00175);新增型众多，插电混动型密集推出，海外市场深耕多年，后续新能源销量以及总销量有望快速提升的长城(02333);新能源市场地位稳固，总销量持续高速增长，出口销售潜力巨大的行业龙头比亚迪股份(01211)。