银华基金业务副总经理、投管理一部总监 李晓星
对于本市场的参与者来说，2023年可能是比2022年更为困难的一年。外部环境的变化，疤痕效应的持续，赚钱效应的减弱，使得市场的信心不强，整个A股处于一个存量博弈的状态中。传统意义上的龙头白马股表现不佳，市场更为看重当期的利润，而不相信未来的现金流折现，成长股的估值持续下压，偏防御的高股息和偏主题的微盘股的强势贯穿全年。
2022年和2023年连续两年主动权益基金的收益率中位数没有跑赢中证800的收益率中位数，市场对于主动投的质疑越来越多。在过去的二十年当中，绝大部分的年份，主动基金是跑赢指数基金的，同时累计的超额收益也不少（截至2023年12月20日）。诚然，随着市场参与者越来越成熟，主动型基金的超额收益也有可能逐步下降，但我们认为，2022年、2023年连续两年跑输，更多是对2019-2021年大幅超额收益的均值回归。主动权益的超额收益一般出现在大的行业盈利周期向上的阶段，比如2013-2015年的TMT，2017-2020年的消费升级，2020-2022年的新能源。
我们认为2024年整体的企业盈利会强于2023年，会有不少行业的盈利周期开始向上。结合中央经济工作会议的精神，我们将2024年的投方向聚焦在以下三个方向：科技、安全以及内循环。同时2024年很多国将进入竞选周期，与伴随会是政策的不确定性，以及竞选期间相对激进的表态与口号，这个可能会对情绪以及外需形成一定的冲击，我们暂时对于外需相关的行业持观察态度。
科技和安全两者覆盖的标的往往是有不少重叠，也是在目前市场看好较多的方向，这也代表了目前的股价中承载了不低的预期，只有努力在科技板块中寻找到非共识的正确，才有可能获得较大的超额收益。电子板块中我们看好芯片相关，半导体设备、零部件以及材料；计算机板块中我们看好信创相关、数据要素以及人工智能；军工板块中我们看好新质新域、航空、航天相关；电新板块我们看好自动化以及海风。
内循环相关我们主要看好消费相关。目前消费信心处于历史较低位置，居民对于未来的收入预期也并不高，相关公司的估值处于历史低位，我们相信随着宏观环境的企稳回升，未来的收入预期和消费信心都会有所回升。在消费行业中，我们优先选择格局稳定、估值合理、自由现金流充裕的公司。随着社会进入到高质量发展阶段，消费股中有稳定增长和逐步提升分红率的公司，我们认为将逐渐迎来市场的关注。
从管理基金开始，我一直在增持自己管理的基金，目前自己的绝大部分产也都投在自己的基金中。在过去的两年中，也承受了不少的阶段性投损失，持有人的情绪我们感同身受。在未来的一年里，我们将继续努力管好组合，希望可以将净值早日做回新高！
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